郭台铭估计要骂人了。折腾一年，他没能入那东芝半导体出售案的局。

东芝今晚发布声明称，旗下芯片业务部门将出售给贝恩资本(Bain Capital)财团，总价约合180亿美元。

贝恩资本财团成员，除了贝恩资本、东芝、SK海力士和日本豪雅株式会社外，还包括苹果、戴尔、金士顿和希捷等其他几家公司。就是美资、日资、韩资。搜了一下外文消息，没有鸿海或富士康的名字。这应该跟日本政府的意识形态思维有关。它们将郭台铭视为大陆一伙的。

这案子几乎已成一个经典大IP。几乎每个月都会炒上几次。看上去，结局还好。

案子里涵括了机构、产业资本、通路伙伴，形式上很有看点。

最初不是这样子，主要是同业竞品美光、海力士、三星。它们参与的目的更多增益主业；还有其他半导体巨头如博通，它有利于强化物联网终端领域的布局；富士康们当然希望借助它补足自身代工服务能力，尤其是服务苹果们。

我们能看到，最终苹果、戴尔、金士顿、希捷们入局。它们是东芝半导体的通路伙伴。有它们的帮衬，后者接下来的运营应该会有一些稳定性。

过去，这个领域因为主要应用于消费电子，波动甚大。如今面向未来，虽然物联网终端数量更是几百亿计，但现阶段，开始全面云化，云计算、物联网、大数据、AI背后，都需要强大的存储业支撑。苹果们当然期望借助东芝稳定供应链。

过去两季，三星财报甚好，它的主业正是迎合了这波趋势。2017年，它可能超越英特尔，成为全球最大的半导体公司，不过，三星高度垂直一体的商业模式，很难讨好东芝，它不可能有机会入局。

巨头英特尔，前年也将原服务于CPU体系的大连明星工厂F68，改成了存储芯片厂。显然它不会放过趋势与机会。

同时，这也是中国大陆两年来疯狂布局12英寸存储半导体厂的原因。中国庞大的市场与基础设施建设，未来应该能支撑起不错的foundry。

不过，富士康都没机会入局，中国大陆企业更不可能参与到东芝半导体并购案中。这是面有太多意识形态与冷战思维。

贝恩资本的加入，则既能给并购案带来资本、专业的操作，也能预埋下未来增值出脱、转手的可能。这类机构不赚到大把，不可能出来。而且，它是代替KKR最后入手的。事实上，贝恩很少有半导体并购案例，它以前对传统行业更热心。

这既让人高兴，也让人担心。贝恩不可能长情，未来几年，它肯定少不了一鸡多吃或再度包装转手的资本动作。这建立在波动的预期上，东芝半导体一定会经历更多故事。

你能从过去近20年欧美半导体业剥离、并购案中感受到。

比如惠普当年剥离它的半导体业务安捷伦后，安捷伦又经历了新的剥离，惠锐捷出脱；

比如原欧洲西门子波剥离了它的半导体部门，变身为英飞凌之后，没过多久，英飞凌又剥离出内存业务奇梦达。然后奇梦达没有度过2008-2009年的经济危机影响，后来有接连出手了核心资产。

飞利浦当年剥离了半导体业务，命名为NXP，即恩智浦。几年后，恩智浦又接连剥离了自己的机顶盒等业务。

然后2015年，恩智浦并购了脱胎于摩托罗拉半导体业务的飞思卡尔。结果趋势判断有误，加上消化不力，收购更多是制造资本市场效应，最后拖垮了恩智浦。随后两年，恩智浦自身开始寻求出售。2017年，有望落入高通之手。

还有更多中小型的案例。尤其是发生在2015年到2017年，非常密集。

这些剥离案背后，几乎全部都有机构反复折腾。这些脱胎出来的新公司，最后的命运大都不太好。我个人认为，除了行业处于大整合周期，许多竞争同质化，也有的业务符合未来融合趋势，它们需要嫁接或融入更大的生态，如此，出售后，接着再出售，本来也有持续整合的诉求。

但老实说，机构的套现出局，人为地制造了波动，影响着公司治理与最终命运走向。最后出路不好，就是切香肠式的利益博弈。

所以，东芝半导体出售案虽有苹果这类通路伙伴支撑，能让新公司有稳定合作，但这案例背后，贝恩们一定会有更多存在感。即便有东芝以及日本资方约束，也很难真正左右这类力量。

还有一层，股东太多，利益就很难平衡，从而也会失去一些所以决策的效率。在重大的技术研发、商业化方面，恐怕会持续面临考验。

东芝半导体业务相对集中，未来分拆空间不算很大，但我也敢做出预判，这种案例一旦有折腾，必定是涉及到生存空间的博弈。再说一句，贝恩过去半导体业投资案例不多。这或许意味着，它对未来的获利预期会更高。

东芝半导体出脱案，标志着日本半导体业的没落。要知道，30年前，东芝半导体可是全球老大。80年代中期，全球前10大半导体企业，日企占据九个。那时它们全是存储类公司。

几年前，日本尔必达折腾之后，已经消失在产业大地。过去多年，索尼、日立、松下等公司的半导体业务，辗转反侧。截至目前，从大的独立的日本半导体集团企业来说，瑞萨还在坚持。

日本半导体业这种动向，也是早期IDM模式的遗流，它随着日本9大电子企业的没落或整合，逐渐失去了独立存在的价值。当然，我这不是否定日本半导体业。截至目前，它在材料、设备领域仍是全球核心的玩家。

东芝半导体出售，应会影响未来两年全球供应链的局部走向。你能从苹果如此热衷参与就能体会到。

但是，放眼更为辽阔的世界，这恐怕也只是一个普通的案例事实上，过去几年，那些当初被视为足以影响全球半导体及ICT业的并购案，最后证明，其实更多还是资本市场的影响大案。

一个产业的长期成长，不可能依赖一次整合。它仍离不开整个市场与土壤。多年来，诸多并购大案，既是趋势催生的结局，也都是趋势的婢女。东芝半导体业务一定也不会例外。

当然，中国疯狂投建的12英寸工厂，未来一些也有可能沦为沉没成本。

从这点看，我说郭台铭要骂人，其实真没必要。几年后，说不定他会感到庆幸呢。再说了，三年来，东芝的案例里，总会有奇特的风险突然释放，千万不要有什么黑天鹅了哈。否则，我们老写东西，也挺累的哈哈。

2017-09-21  来源：周末客王如晨

文章关键词： 韦尔半导体 香港华清电子(集团)有限公司 东芝IC出售案落定